28 फरवरी से पहले ही यह बात काफी स्पष्ट हो गई थी कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था ठप होने की कगार पर थी, जबकि मुद्रास्फीति पहले से ही चरम पर थी। लेकिन फिर युद्ध शुरू हो गया।
फारस की खाड़ी के कमोडिटी स्रोत के शून्य से एक वैश्विक आर्थिक उथल-पुथल मचने वाली है। इसमें वैश्विक जीडीपी को संचालित करने वाली सभी मूलभूत वस्तुओं का 20% से 50% हिस्सा शामिल है, जिनमें कच्चा तेल, एलपीजी, एलएनजी, अमोनिया, यूरिया, सल्फर, हीलियम और अन्य कई वस्तुएं शामिल हैं।
तदनुसार, महत्वपूर्ण औद्योगिक वस्तुओं का वैश्विक हिस्सा अब खतरे में है। इसमें वे वस्तुएं शामिल हैं जो सीधे होर्मुज जलडमरूमध्य से होकर गुजरती हैं और साथ ही मध्य पूर्व क्षेत्र से आपूर्ति का वह हिस्सा भी शामिल है जो वर्तमान ईरानी युद्ध के कारण व्यवधानों से प्रभावित है, लेकिन पाइपलाइन, ट्रेन या लाल सागर/स्वेज नहर जैसे वैकल्पिक जलमार्गों के माध्यम से पहुंचाया जाता है।
वैश्विक स्तर पर वस्तुओं के दैनिक प्रवाह में होने वाली यह भारी गड़बड़ी दोहरी मार करेगी: इससे बढ़ती लागत या सीमित उपलब्धता के कारण उत्पादन और उपज में तत्काल गिरावट आएगी - साथ ही यह केंद्रीय बैंकों को अधिक मुद्रास्फीति बढ़ाने वाले नोट छापकर "मदद" करने के लिए प्रोत्साहित करेगी।
इन सब बातों से मुद्रास्फीति की एक गंभीर स्थिति उत्पन्न होती है, लेकिन यह 1970 के दशक में देखी गई मामूली रूप से कष्टदायक स्थिति जैसी नहीं होगी। आखिरकार, उस दशक में मूल्य स्तर में 120% की वृद्धि के बावजूद, वास्तविक औसत पारिवारिक आय के दृष्टिकोण से देखा जाए तो यह पूर्णतः आर्थिक संकट नहीं था।
दरअसल, 1970 के दशक की मुद्रास्फीति और आर्थिक संकट की स्थिति 1954 से 1969 के बीच के ऐतिहासिक स्वर्णिम युग के ठीक बाद आई थी। उस अवधि के दौरान, वास्तविक औसत पारिवारिक आय 39,700 डॉलर से बढ़कर 66,870 डॉलर हो गई थी। 3.53% तक प्रति वर्ष।
बेशक, महंगाई के दौर में 1970 के दशक के दौरान आम लोगों की समृद्धि की यह तेज़ रफ़्तार धीमी हो गई, लेकिन नीचे दिए गए चार्ट में नीली रेखा कम से कम ऊपर की ओर बढ़ती रही। इस प्रकार, 1969 और 1980 के बीच, वास्तविक औसत पारिवारिक आय में सालाना 0.61% की मामूली वृद्धि हुई, लेकिन वृद्धि की दिशा फिर भी ऊपर की ओर थी।
लेकिन असल बात यह है कि 1970 के दशक में अमेरिकी अर्थव्यवस्था उच्च मुद्रास्फीति, तेल और अन्य वस्तुओं की कीमतों में आए झटकों और ब्रेटन वुड्स स्वर्ण मानक के अनुशासनात्मक प्रभावों से हाल ही में मुक्त हुए फेडरल रिजर्व के अनियमित फैसलों के दबावों का सामना करने में सक्षम थी। इसका एक बड़ा कारण यह था कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था पर कुल ऋण का स्तर अपेक्षाकृत कम था।
1970 में कुल सार्वजनिक और निजी ऋण इतना था। $ 1.5 खरब, बस का प्रतिनिधित्व 147% तक जैसा कि नीचे दिए गए ग्राफ में दिखाया गया है, यह जीडीपी का हिस्सा है। इसके अलावा, यह 1870 से लेकर अब तक के उतार-चढ़ाव भरे ऐतिहासिक दौर में राष्ट्रीय लीवरेज अनुपात (कुल ऋण को राष्ट्रीय आय से विभाजित करने पर प्राप्त अनुपात) रहा है।
इसके अलावा, 1970 के दशक के बड़े सरकारी घाटे और उस दशक के दौरान मुद्रास्फीति से प्रेरित निजी उधार में भारी वृद्धि के बावजूद, कुल अमेरिकी ऋण इतना ही रहा। $ 4.6 खरब 1980 तक। बस इतना ही था। 162% तक जीडीपी का।
संक्षेप में कहें तो, मुद्रास्फीति और आर्थिक मंदी के इस दशक के दौरान अमेरिकी अर्थव्यवस्था अभूतपूर्व शांतिकालीन मुद्रास्फीति से बुरी तरह प्रभावित हुई, लेकिन उस समय तक यह भारी कर्ज के बोझ तले दब नहीं गई थी। जैसा कि ग्राफ में दिखाया गया है, राष्ट्रीय ऋण अनुपात में भारी उछाल 1980 के दशक के मध्य के बाद ही आया, जब एलन ग्रीनस्पैन ने फेडरल रिजर्व की बागडोर संभाली और अमेरिका (और दुनिया) को चार दशकों तक चलने वाले मुद्रा-मुद्रण के दौर और कीन्सियन केंद्रीय बैंकिंग के एक समान स्वरूप में ले गए।
परिणामस्वरूप, आज कुल सार्वजनिक और निजी ऋण की स्थिति पूरी तरह से बदल गई है। बकाया ऋण की कुल राशि अब लगभग इतनी है। $ 108 खरब और इसका वजन है 343% तक राष्ट्रीय आय (जीडीपी) का। कहने का तात्पर्य यह है कि जैसे-जैसे हम अगले मुद्रास्फीति-मंदी के दौर में प्रवेश करेंगे, अमेरिकी अर्थव्यवस्था को इसका भार उठाना पड़ेगा। दो मोड़ 1970 की तुलना में आय के सापेक्ष अतिरिक्त ऋण की मात्रा अधिक है।
इससे फर्क पड़ता है। 1970 के दशक में राष्ट्रीय लीवरेज अनुपात जीडीपी का औसतन लगभग 153% था, जिसका अर्थ है कि यदि तब से यह बना रहता तो कुल बकाया ऋण अब इतना होता। $ 48 ट्रिलियन। हालांकि, वर्तमान में वास्तविक लीवरेज अनुपात जीडीपी का 342% है और बकाया ऋण लगभग इतना है। $ 108 ट्रिलियन।
तो गणितीय गणना से आपको सब कुछ पता चल जाएगा। अमेरिकी अर्थव्यवस्था अब बोझ ढो रही है। 60 ट्रिलियन डॉलर का अतिरिक्त कर्ज अगर 1970 के दशक का औसत राष्ट्रीय लीवरेज अनुपात बरकरार रखा गया होता, तो स्थिति इससे कहीं अधिक होती। और अर्थव्यवस्था के सभी क्षेत्रों में भारित औसत 5% ब्याज दर पर भी, यह स्थिति प्रति वर्ष 3 ट्रिलियन डॉलर का अतिरिक्त ब्याज व्यय और परिणामस्वरूप निवेश और विवेकाधीन व्यय के लिए उपलब्ध नकदी प्रवाह में कमी।
बेशक, कीन्सवादी मुद्रा छापने वाले और सत्तावादी कहते हैं, "कोई बात नहीं," और कर्ज को व्यापार और आपूर्ति पक्ष उत्पादन पर बोझ के बजाय विकास का अमृत मानते हैं। लेकिन हम इससे पूरी तरह असहमत हैं।
अनुभवजन्य परिणाम इसके विपरीत संकेत देते हैं। उदाहरण के लिए, वास्तविक आर्थिक वृद्धि (घरेलू उत्पाद की अंतिम बिक्री) औसतन 3.92% तक 1954 से 1970 के दशक के दौरान, जब राष्ट्रीय लीवरेज दर अपने ऐतिहासिक 150% मानक के बराबर या उससे कम थी, तब प्रति वर्ष वास्तविक वृद्धि दर इतनी ही थी। इसके विपरीत, 2007 की चौथी तिमाही में संकट-पूर्व शिखर के बाद से, वास्तविक वृद्धि दर धीमी होकर केवल इतनी ही रह गई है। 1.97%.
बिल्कुल सही। पिछले 35 वर्षों में अर्थव्यवस्था के समग्र लीवरेज अनुपात में भारी वृद्धि के बाद, विकास दर में पूरे 50% की कमी आई है।
इसके अलावा, अमेरिकी अर्थव्यवस्था के औद्योगिक केंद्र के मामले में, विकास दर न केवल धीमी हुई है, बल्कि वास्तव में पूरी तरह से रुक गई है।
इस प्रकार, 1954 और 1969 के बीच औद्योगिक उत्पादन सूचकांक में काफी वृद्धि हुई। 4.5% तक प्रति वर्ष। हालांकि, 2008 के ऋण-प्रेरित वित्तीय संकट के बाद के वर्षों में, कोई वृद्धि नहीं हुई है। सभी प्रकार की वृद्धि अमेरिकी अर्थव्यवस्था के औद्योगिक क्षेत्र में।
कुल मिलाकर देखा जाए तो विनिर्माण, उपयोगिता, खनन और ऊर्जा क्षेत्रों का संयुक्त उत्पादन शून्य के बराबर रहा है।
तो सवाल फिर उठता है। ग्रीनस्पैन और उनके उत्तराधिकारियों और प्रतिनिधियों के नेतृत्व में फेडरल रिजर्व द्वारा पूरी तरह से कीन्सियन नीति अपनाने के बाद हमें इतना अधिक कर्ज और इतनी कम वास्तविक वृद्धि क्यों मिली?
दरअसल, इसका जवाब इतना रहस्यमय नहीं है। ₹100 से ऋण में हुई भारी वृद्धि1.5 ट्रिलियन डॉलर से लेकर 108 ट्रिलियन डॉलर तक 1970 के बाद के 55 वर्षों के दौरान जो कुछ हुआ, वह इसलिए नहीं हुआ कि उपभोक्ता, व्यवसाय और सरकार अचानक ऋण के लिए अत्यधिक लालसा से संक्रमित हो गए, बल्कि इसलिए हुआ क्योंकि केंद्रीय बैंक ने अंतहीन वित्तीय दमन और उपज को उनके प्राकृतिक मुक्त बाजार समाशोधन स्तरों से काफी नीचे रखकर अपनी कीमत को गलत तरीके से निर्धारित किया।
साथ ही, अमेरिकी मुद्रा भंडार में दर्ज "सस्ते" ऋण का उपयोग उत्पादक निवेश में भारी वृद्धि के बजाय दशकों तक वित्तीय परिसंपत्तियों की मुद्रास्फीति, लीवरेज्ड सट्टेबाजी और कॉरपोरेट क्षेत्र में वित्तीय हेराफेरी को बढ़ावा देने के लिए किया गया। इसका अंतिम परिणाम बड़े पैमाने पर कुनिवेश और पूंजी, श्रम और अन्य आर्थिक संसाधनों की बर्बादी थी।
उदाहरण के लिए, यदि 1950 और 1960 के दशक के दौरान समृद्धि के चरम पर पहुंचने के बाद से राष्ट्रीय उत्तोलन अनुपात में हुई नाटकीय वृद्धि वास्तव में उत्पादक उपयोगों में गई होती, तो यह अनिवार्य रूप से इसके समकक्ष - राष्ट्रीय निवेश दर - में दिखाई देती।
लेकिन ज़ाहिर है, इससे कोई फ़ायदा नहीं हुआ। दरअसल, जीडीपी के 8% का निवेश अनुपात (व्यापारिक पूंजीगत व्यय और आवास) अब घटकर मात्र 4% रह गया है। कहने का तात्पर्य यह है कि अतिरिक्त उधारी का सारा पैसा सरकारी खर्च, वर्तमान उपभोग और वित्तीय परिसंपत्तियों की मुद्रास्फीति में चला गया, न कि उत्पादक परिसंपत्तियों में जो भविष्य में विकास और जीवन स्तर में योगदान दे सकती थीं।
इससे हम आसन्न मुद्रास्फीति और आर्थिक संकट की ओर बढ़ते हैं। 28 फरवरी से पहले की स्थिति में, वास्तविक उत्पादन वृद्धि पहले ही रुक चुकी थी। वास्तविक जीडीपी आंकड़ों के अनुसार, 2025 की चौथी तिमाही और 2025 की चौथी तिमाही के बीच वृद्धि दर मात्र रही। 1.78% तक लेकिन इसका लगभग सारा श्रेय एआई बबल के कारण डेटा सेंटर और अन्य एआई बुनियादी ढांचे पर खर्च में हुई भारी वृद्धि को जाता है।
पूंजी का यह भारी विस्थापन एआई के प्रबल उपयोग या एआई निवेश पर बेहतर प्रतिफल के कारण नहीं हुआ था। वास्तव में, एआई संपत्तियों पर लगभग कोई प्रतिफल नहीं मिला है, और पूंजीगत व्यय में यह उछाल मूल रूप से "बनाओ और लोग आएंगे" के नए संस्करण के समान है।
लेकिन 28 फरवरी के बाद और ट्रंप द्वारा फारस की खाड़ी में एक ऐसे युद्ध की शुरुआत के बाद जिसे जीता नहीं जा सकता और जो वैश्विक अर्थव्यवस्था को 1970 के दशक के मध्य के बाद से कभी न देखे गए संकट में डाल देगा, हम वास्तव में मुद्रास्फीति और आर्थिक मंदी की दौड़ में शामिल हो गए हैं।
ऊर्जा और ईंधन की लागत पहले ही आसमान छू चुकी है। सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था का मुख्य ईंधन - डीजल, जिसका उपयोग देश के विशाल ट्रक, रेल और कृषि ट्रैक्टर बेड़े द्वारा किया जाता है - पहले ही 2022 के स्तर से ऊपर 5.40 डॉलर प्रति गैलन पर पहुंच गया है और इसकी कीमत अभी भी बढ़ रही है।
इसी तरह, बुवाई के मौसम की पूर्व संध्या पर ही उर्वरकों की लागत दोगुनी हो गई है, जिसका अर्थ है कि उर्वरकों के प्रयोग की मात्रा में कटौती की जाएगी, पैदावार में गिरावट आएगी और 4 जुलाई तक खाद्य पदार्थों की कीमतें आसमान छू लेंगी, जब यूएसडीए की फसल स्थिति रिपोर्ट शरद ऋतु के उत्पादन स्तरों का पूर्वानुमान लगाती है।
और, ज़ाहिर है, किसी ने इस बात पर ध्यान नहीं दिया कि कतर के प्राकृतिक गैस प्रसंस्करण संयंत्र दक्षिण कोरिया और ताइवान के सेमीकंडक्टर संयंत्रों से और वहाँ से विश्व के संपूर्ण विनिर्माण क्षेत्र से घनिष्ठ रूप से जुड़े हुए थे। यह सब प्राकृतिक गैस प्रसंस्करण संयंत्रों से निकाले गए हीलियम गैस की जीवनरेखा के माध्यम से संभव था।
संक्षेप में कहें तो, वस्तुओं की बढ़ती कीमतें मुद्रास्फीति सूचकांकों को और ऊपर धकेलेंगी, भले ही बढ़ती लागत और सीमित उपलब्धता के कारण औद्योगिक उत्पादन में गिरावट आए। श्रम बाजार अप्रैल 2020 में लागू लॉकडाउन की तरह ही ठप्प पड़े हैं, जबकि नए घरों की बिक्री लगभग न के बराबर हो गई है।
इसे मुद्रास्फीति और आर्थिक मंदी का दूसरा नाम दिया जा सकता है, लेकिन इस बार फेडरल रिजर्व मुद्रास्फीति या मंदी के दबावों के बारे में कुछ खास करने की स्थिति में नहीं होगा।
मुद्रास्फीति का जिन्न अब बोतल से बाहर निकल चुका है, लेकिन फेडरल रिजर्व वोल्कर की तरह अचानक ब्रेक नहीं लगा सकता क्योंकि अमेरिकी अर्थव्यवस्था 60 ट्रिलियन डॉलर के अतिरिक्त ऋण के बोझ तले दबी हुई है।
साथ ही, युद्ध और उससे उत्पन्न वस्तु मुद्रास्फीति के बढ़ते चक्र का मतलब यह भी है कि वह अर्थव्यवस्था को "उत्तेजित" करने के लिए नोट छापने वाली मशीनों का सहारा नहीं ले सकता।
तो, जैसा कि हमने कहा: यह आपके दादाजी के जमाने की मंदी नहीं है। बिलकुल भी नहीं।
स्टॉकमैन से पुनर्मुद्रित निजी सेवा
बातचीत में शामिल हों:
ए के तहत प्रकाशित क्रिएटिव कॉमन्स एट्रिब्यूशन 4.0 इंटरनेशनल लाइसेंस
पुनर्मुद्रण के लिए, कृपया कैनोनिकल लिंक को मूल पर वापस सेट करें ब्राउनस्टोन संस्थान आलेख एवं लेखक.
