शायद फेड को भी ट्रोल किया गया था 

फेडरल रिजर्व - और दुनिया भर के केंद्रीय बैंकों - ने लॉकडाउन को संभव बनाने और राजनेताओं के आतंक को हथियार बनाने में महत्वपूर्ण भूमिका निभाई। अंतिम उपाय के ऋणदाता और संपूर्ण संघीय सरकार के लिए तरलता प्रदाता के रूप में, यह सामान्य राजकोषीय संयम को हटा देता है। यह चेक लिखता है जो सामान्य समय में सरकारों को ईंधन नहीं दे सकता है, लेकिन मौजूदा राजस्व और सार्वजनिक सहमति अन्यथा अनुपस्थित होने पर भी संभावित आपातकालीन खर्च करने के लिए हमेशा तैयार रहता है। 

2.2 मार्च, 27 के $2020 ट्रिलियन CARES अधिनियम के साथ शुरू होकर, और पूरे एक साल तक जारी रहने के बाद, कांग्रेस ने बड़े पैमाने पर सब्सिडी दी और इसलिए वित्त पोषित और पुरस्कृत राज्यों को बंद कर दिया, जिससे व्यवसायों और व्यक्तियों को दो वर्षों में लगभग $10.4 ट्रिलियन का प्रोत्साहन भुगतान मिला। यह सब ऋण द्वारा वित्तपोषित था जिसे फेडरल रिजर्व ने अपनी बैलेंस शीट में जोड़ा, भले ही फेड ने आर्थिक पतन से बचने की आशा में ब्याज दरों को वापस शून्य कर दिया। 

संक्षेप में, प्रिंटिंग प्रेस के साथ लॉकडाउन का मुद्रीकरण किया गया था। फेड के बिना, उस स्तर पर खर्च करने से अमेरिका की साख नष्ट हो जाती। तो हाँ, फेड पूरी आपदा को संभव बनाने और दो साल या उससे अधिक समय तक जारी रखने की अनुमति देने में पूरी तरह से दोषी है। परिणाम सूर्यास्त की तरह अपरिहार्य हैं: अब हम चालीस वर्षों में मुद्रास्फीति की उच्चतम दर का सामना कर रहे हैं। क्योंकि दुनिया भर के केंद्रीय बैंकों ने इस ऑपरेशन में सहयोग किया, मुद्रास्फीति भी वैश्विक है। 

इस भाग्य से कोई परहेज नहीं था। आरंभ में, मैं कई अन्य लोगों के साथ इस संदेह में शामिल हो गया था कि फेड अध्यक्ष जेरोम पॉवेल मुद्रास्फीति को रोकने के लिए गंभीर थे। प्रारंभ में, ऐसा लग रहा था कि शून्य-ब्याज दर नीति से उसका उलटाव हुआ था - वह जो 2008 में वापस शुरू हुआ और अंततः इस पूरे जानवर को हटा दिया गया - कॉस्मेटिक था। लेकिन उन्होंने इसे बरकरार रखा है। इस साल छह बार उन्होंने फेडरल फंड्स रेट को बढ़ाया है। और वह वादा करता है कि आने के लिए और भी बहुत कुछ है। 

हां, चुलबुले बाजारों के लिए इस सख्ती के भयानक परिणाम सामने आए हैं। रियल एस्टेट मुश्किल से दुर्घटनाग्रस्त हो रहा है। अगर खरीदार होते तो हम इसे खरीदारों का बाजार कहते। ऐसा लगता है कि केवल विक्रेता ही हैं लेकिन उन्हें बहुत कम सफलता मिल रही है क्योंकि वित्तपोषण बहुत महंगा है। घरेलू बिक्री में घटता लंबवत नीचे की ओर मुड़ रहा है। कुछ मायनों में, परिणाम 2008 की तुलना में खराब हो सकते हैं, क्योंकि क्रेजी बूम बस्ट के इतने करीब कैलेंडर निकटता में था। 

फिर बॉन्ड और शेयर बाजारों में तबाही है, साथ ही टेक क्षेत्र में एक उभरता हुआ संकट है जो लॉकडाउन के दौरान इतनी ऊंची उड़ान भर चुका है, नौकरी छूटने और हर जगह काम पर रखने के कारण। ट्विटर के 50% कर्मचारियों की छंटनी की संभावना कुछ ही महीनों में तकनीकी क्षेत्र में आदर्श होगी। 

इसके अलावा, उच्च मुद्रास्फीति कहीं नहीं जा रही है, और उपयोगिताओं जैसे कुछ क्षेत्रों में, पहले से कहीं अधिक (14%) है। पॉवेल अभी कुछ भी नहीं कर रहा है, निकट और मध्यम अवधि में उस समस्या को ठीक करने जा रहा है। हम आज दुनिया भर में नए मुद्रित डॉलर स्लोशिंग में $ 6.5 ट्रिलियन के साथ फंस गए हैं। और यह दुनिया भर के केंद्रीय बैंकों द्वारा किए गए नुकसान से जुड़ गया है। सभी दहशत से बाहर। 

और हाँ, यह पॉवेल की गलती है। अब वह पलटने की कोशिश कर रहा है उसने जो नुकसान किया है उच्च और उच्चतर दरों को चलाकर, वस्तुत: मुद्रास्फीतिजनित मंदी की खाई की गारंटी देता है। 

वह इसे क्यों कर रहा है? एक संभावित सिद्धांत: वह नरक के समान पागल है। मैं समझाता हूं कि नीचे दिए गए परिदृश्य में क्यों हम नए शोध के साथ जो कुछ जानते हैं उसे जोड़ते हैं और मेरे अपने सूचित अनुमानों के साथ कुछ अंतराल भरते हैं। 

2019 की पहली और दूसरी तिमाही के बारे में सोचें। पॉवेल ने पहले ही तय कर लिया था कि वह शून्य-ब्याज-दर नीतियों के साथ किया गया था। उसने बसंत और ग्रीष्म ऋतु में दरें बढ़ाकर पैसे को कसना शुरू कर दिया। वह फेड की बैलेंस शीट को ठीक करने और पिछले दस वर्षों में उनके द्वारा खरीदे गए सभी कबाड़ को उतारने के लिए दृढ़ थे। यह उनकी नीति थी और वह इसे आगे बढ़ाने के लिए दृढ़ थे। वह 2019 के पतझड़ में थोड़ा सा झिझका लेकिन आम तौर पर गंदगी को साफ करने की हर महत्वाकांक्षा थी। 

फिर फरवरी 2020 साथ आया। जैसा कि हम दस्तावेजों से कह सकते हैं कि हमने एक साथ रखा है और हमने जो कनेक्शन बनाए हैं, पॉवेल को फोन कॉल और कार्यालय का दौरा करने की संभावना थी। वे केवल एंथनी फौसी से ही नहीं बल्कि राष्ट्रीय सुरक्षा परिषद और फेमा से भी थे, जो तब महामारी की योजना बनाने के लिए उत्सुक थे। उन्होंने आखिरकार किया. 

पॉवेल को निश्चित रूप से बताया गया था कि वायरस नियमित फ्लू बग से कहीं ज्यादा खराब था। यह वुहान, चीन में एक प्रयोगशाला रिसाव का परिणाम था, जिसे अमेरिकी करदाताओं द्वारा अप्रत्यक्ष रूप से राष्ट्रीय स्वास्थ्य संस्थान से अनुदान के माध्यम से वित्त पोषित किया गया था। लेकिन अब इसी लैब ने एक बायोवेपन रिलीज किया है। इसका मतलब था कि राष्ट्रीय सुरक्षा दांव पर थी। 

हम युद्ध में हैं, उसे संभवतः बताया गया था, और वह बेहतर होगा कि वह जहाज पर चढ़ जाए। वह नहीं चाहते थे, लेकिन साथ ही, यह बेहतर है कि जब आप फेड अध्यक्ष हैं तो एक प्रमुख राष्ट्रीय सुरक्षा अभियान के बीच राजद्रोह का आरोप न लगाया जाए। 

और इसलिए, उन्होंने साथ जाने का फैसला किया। 5 मार्च, 2020 को कम संघीय निधि दरों के साथ क्रेडिट विस्तार को बढ़ावा देने के लिए लंबा मार्च शुरू हुआ। यह अमेरिका में लॉकडाउन शुरू होने से पहले और कांग्रेस द्वारा राज्यों और महामारी की प्रतिक्रिया के लिए कोई धन आवंटित करने से पहले था। यात्रा प्रतिबंधों के बाद, 13 मार्च को HHS महामारी योजना की रिलीज़, और विशेष रूप से 16 मार्च के लॉकडाउन के बाद, आसान धन की ओर प्रत्येक कदम पिछले की तुलना में अधिक चरम था। 

पावेल वहां थे, कांग्रेस द्वारा बनाए गए किसी भी और सभी कर्ज को खरीदने के लिए तैयार थे। जब तक चीजें व्यवस्थित हुईं, यह 10 ट्रिलियन डॉलर से अधिक के लिए जारी रहा। पावेल उसमें से 6.5 ट्रिलियन डॉलर के लिए अच्छा था, धन विस्तार की दर ऊंचाई पर 27% तक पहुंच गई। 

पूरे समय, क्योंकि वह बेवकूफ नहीं है, वह निश्चित रूप से जानता था कि परिणाम क्या होंगे: मुद्रास्फीति, मूल्य निर्धारण अराजकता, और वित्तीय आपदा। लेकिन वह साथ चला गया क्योंकि फेमा, एनएससी, और डिपार्टमेंट ऑफ होमलैंड सिक्योरिटी ने उसे बताया कि यह सामूहिक मृत्यु से बेहतर भाग्य था। और यही वे मानते थे या विश्वास करने का दिखावा करते थे। 

सार्वजनिक स्वास्थ्य अधिकारियों ने सर्वनाश की भविष्यवाणियों को सच करने के लिए हर संभव प्रयास किया। उन्होंने गंभीर रूप से त्रुटिपूर्ण पीसीआर परीक्षण वितरित किए, और रियायती अस्पताल प्रदान किए, बशर्ते वे कोविड से होने वाली मौतों की घोषणा करें, और हर जगह गलत वर्गीकृत लोगों को प्रोत्साहित किया। सीडीसी के साथ राष्ट्रीय सुरक्षा परिषद और फेमा ने बिग टेक और राष्ट्रीय मीडिया को रोगज़नक़ के खिलाफ पवित्र धर्मयुद्ध में शामिल होने के लिए तैयार किया

लेकिन इसमें समस्याएं हैं। जैसे-जैसे समय बीतता गया, यह और अधिक स्पष्ट होता गया कि रोगज़नक़ पाठ्यपुस्तक श्वसन वायरस की तरह व्यवहार करता है। 0.095 वर्ष से कम आयु के बुजुर्गों में यह गंभीर था, लेकिन 70 वर्ष से कम आयु के किसी भी व्यक्ति के लिए केवल 2021% संक्रमण मृत्यु दर थी। इस बीच, फेड के धन पंपिंग के कारण हुए लॉकडाउन ने वायरस की तुलना में अधिक लोगों को मार डाला, जो XNUMX से मृत्यु के अतिरिक्त आंकड़ों पर आधारित है। और जिस वैक्सीन से सभी समस्याओं का समाधान होना चाहिए था, वह विज्ञापन के अनुसार काम नहीं कर पाई।

इस बीच, हम भयानक मुद्रास्फीति के परिणामों से फंस गए हैं जिसने सभी के आर्थिक कल्याण को इतना नुकसान पहुँचाया है। पॉवेल को इसके लिए दोषी ठहराया जा रहा है। वह वोल्कर जैसे महान फेड अध्यक्ष के रूप में इतिहास में नीचे जाने की आशा के साथ पद पर आए थे, लेकिन उन नीतियों के परिणामों के साथ अटके हुए हैं जो वह शायद कभी नहीं चाहते थे। 

शायद यही उनके मौजूदा गुस्से और मुद्रास्फीति के जानवर को एक या दूसरे तरीके से गला घोंटने के दृढ़ संकल्प का कारण है। उनकी शक्तियां ज्यादातर ब्याज दरों के साथ खिलवाड़ करने तक सीमित हैं लेकिन वह यही कर रहे हैं। उन्हें विश्वास हो गया है कि इस समय उनकी सबसे अच्छी आशा वास्तविक ब्याज दरों को सकारात्मक क्षेत्र में लाने की है। 

इसका क्या मतलब है? इसका मतलब है कि उसके शस्त्रागार में 75 आधार अंकों की दो या तीन वृद्धि बाकी है। यह फेडरल फंड्स रेट को 6% तक ले जाएगा, फिर भी फेड के मुद्रास्फीति के पसंदीदा उपाय, व्यक्तिगत उपभोग व्यय से नीचे। लेकिन वह शर्त लगा सकता है कि नुकसान ठंडा हो रहा है। इस बिंदु पर, और शायद यह 2023 के वसंत तक होगा, अगर वह भाग्यशाली है, तो वह पीसीई दर और संघीय निधि दर का एक मैच प्राप्त करेगा।

भले ही पॉवेल सफल हो, वहां धन का एक विशाल महासागर है जिसे वैश्विक अर्थव्यवस्था के माध्यम से धोने की जरूरत है, एक वायरस की तरह जो निश्चित रूप से स्थानिक हो जाना चाहिए। पैसे का वेग अभी बढ़ रहा है, और श्रम लागत भी बढ़ रही है, जिसका अर्थ है कि मुद्रास्फीति पूरी तरह से अंतर्निहित है, जैसा कि डेविड स्टॉकमैन ने देखा है। कीमतों में इतनी वृद्धि नहीं हुई है कि सबसे बड़ी कंपनियों के अलावा किसी के लिए भी व्यापार वृद्धि को व्यवहार्य बनाया जा सके। इस बीच, बचत कम हो रही है और क्रेडिट कार्ड का कर्ज बढ़ रहा है। 

अभी हम जो देख रहे हैं उसके आधार पर, हमारे सामने मुद्रास्फीति का एक और वर्ष है, इससे पहले कि यह फेड के 2% के लक्ष्य तक गिर जाए। इस बीच, किसी भी क्षेत्र में 2019 की कीमतों पर कोई वापसी नहीं होगी। 

पॉवेल यह जानता है। वह इससे नफरत करता है लेकिन वह इसके लिए दोषी नहीं ठहराए जाने के लिए दृढ़ संकल्पित है। उनके हिस्से के लिए, उनका मानना ​​​​है कि दोष कहीं और निहित है: सर्वनाश, षड्यंत्रकारियों, एक विपुल कांग्रेस, एक भ्रमित राष्ट्रपति और राष्ट्रीय सुरक्षा राज्य में छायादार गुच्छा। उनके साथ, और इस परिदृश्य के तहत, उनके बोलने की शर्तों पर होने की संभावना नहीं है। 

इस बीच, जहां तक ​​नजर जाती है, हममें से बाकी लोग मंदी से बचे हुए हैं। इस बिंदु पर जो महत्वपूर्ण है वह क्रैक-अप बूम से बचना है जो कभी-कभी इस प्रकार की नीतिगत आपदाओं का पालन कर सकता है। हमें अपने आप को भाग्यशाली समझना चाहिए यदि हम किसी तरह इससे बच जाते हैं और पूर्ण पैमाने पर वित्तीय संकट की गोली से बच जाते हैं।